Эксперт

376 подписчиков

Свежие комментарии

  • Sergiy Che
    Работайте ребята!В Минобороны расс...
  • Игорь Тихонов
    Когда вижу этого генерала, всю жизнь прослужившего в штабах и не видевшего вблизи ни одного живого солдата, сразу пер...Конашенков сообщи...
  • КИРИЛЛ Трифонов
    А мне вот интересно,найдется ли какой нибудь дотошный человекк который посчитает все потери укр.армии за всё время св...Конашенков сообщи...

Кризис без дефолтов, или должны ли рейтинговые агентства снижать рейтинги?

Кризис без дефолтов, или должны ли рейтинговые агентства снижать рейтинги?

Трудно спорить с тем, что риски кратно возросли практически во всех отраслях российской экономики (кроме некоторых сегментов — очевидных бенефициаров сжатия импорта, резкого роста цен в некоторых экспортных отраслях и т. д.). Санкционное давление, препоны для проведения операций, снижение спроса, проблемы с логистикой — всё это не может не сказаться на «самочувствии» корпоративного сектора.

При этом достоверно оценить реальную степень влияния этих рисков очень сложно, даже если речь идёт о рейтинговых агентствах, имеющих доступ к отчетности компаний. Просто потому, что реальное влияние разворачивающихся сегодня процессов можно будет увидеть в отчётности корпораций только через квартал-два, не ранее конца года. В сегодняшних финансовых показателях и результатах деятельности компаний «новая реальность» еще толком не проявилась.

В связи с этим резонный вопрос к тем, кто, как говорится, по долгу службы должен даже в такой ситуации выдавать актуальное мнение об уровне рисков и предупреждать о потенциальных ухудшениях кредитоспособности эмитентов и банков, проще говоря — о возможных дефолтах. К кредитным рейтинговым агентствам. Безусловно, речь не «большой тройке» Moodys, Fitch и S&P, которые уже совершенно дискредитировали себя, объявив первыми, что дефолт России как эмитента госдолга уже состоялся — при том, что выплаты инвесторам Россия направила, но именно западная инфраструктура, в том числе депозитарий, не позволяет инвесторам их получить.

Посмотрим, как реагируют российские КРА.

А реагируют они по-разному. На днях АКРА опубликовало результаты исследования, из которого становится видно, что одни агентства (читай — «Эксперт РА») снижают оценки рейтингуемым компаниям, другие (читай — АКРА) — выжидают, ограничиваясь лишь постановкой рейтингов в режим «на пересмотре». Исследование любопытно не только тем, зачем, собственно говоря, оно выпущено, но и таким концептуальным вопросом: а должны ли рейтинги отражать, и если да — то как, возросшие риски?

Итак, риски компаний-эмитентов, конечно, выросли. Но вероятность дефолтов по облигациям — не факт, что ощутимо увеличилась. Казалось бы, звучит нелогично, но на самом деле то давление, которое испытывают многие компании, неопределенность и сильная волатильность, могут ухудшить их финансовые показатели деятельности, но не являются шокирующими. Шок ликвидности, резкое сужение спроса или «ножницы» выручки-расходов, драматическое ухудшение способности обслуживать свои долги — этого почти ни в одной отрасли нет. При этом, наверняка, возрастет число «компаний-зомби», которые работают фактически только на обслуживание долгов (об этом недавно также писало другое рейтинговое агентство, НКР, вспоминая Японию периода затянушейся рецессии).

В основном же риски реализуются по-другому: постепенное ухудшение финансового результата компании, вынужденная оптимизация расходов, рост сроков окупаемости бизнеса, необходимость реструктуризации некоторых долгов, но без фактического неисполнения обязательств. Кроме того, запущенные программы господдержки (кредитные каникулы, реструктуризация кредитов и льготные кредиты и т.д.) ещё дальше отодвигают потенциальные проблемы дефолтов.

Гораздо мягче своей стандартной практики действует и регулятор — Банк России. Думаю, что еще год-другой назад при тех же финансовых и нормативных показателях ряд банков уже лишился бы лицензий или, как минимум, попал бы под внешнее управление. «Неудовлетворительное финансовое положение и невозможность обеспечить свои обязательства» — стандартная причина большинства случаев вмешательства регулятора. Сегодня этого не происходит и, более того, происходить не будет. Даже если банк «провалится в яму», ЦБ предоставит возможность самостоятельно из неё выкарабкаться. Правильно это или нет — другой вопрос, но механизм кредитных каникул, по сути представляющий собой ровно то же самое, зарекомендовал себя в пандемию очень хорошо: больше 90% заемщиков вернулись в график платежей, восстановив свою платежеспособность.

Получается, что снижать рейтинги сейчас не надо? И вот тут ответ тоже может показаться неожиданным.

Кредитные рейтинги — это мнение рейтинговых агентств о способности компании или иного рейтингуемого объекта выполнять свои финансовые обязательства. Да, действительно, можно сказать, что в моменте каждому рейтинговому классу соответствует какая-то статистически доказанная вероятность дефолта (и даже у наивысшего уровня — ААА — она ненулевая). Но в текущей ситуации, даже если мы не увидим увеличения числа дефолтов эмитентов и падения банков (а пока что, все выглядит так, что не увидим), финансовое их положение явно ухудшается, и кредитные рейтинги не могут этого не отражать, а значит, не создавая конечно же лишнего ажиотажа, рейтинговые агентства должны давать такие сигналы, снижая часть рейтингов.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх